5G板塊遊覽車行車紀錄器安裝迎佈局時機
2017年09月22日 09:50來源：證券市場紅周刊作者：王晶瑩
9月15日，中國兵器工業集團公司總經理、黨組副書記溫剛，副總經理曾毅到中國移動通信集團公司調研，參觀中國移動位於北京的5G試驗外場，並與中國移動相關負責人進行瞭座談。座談會上，雙方介紹瞭各自集團的相關情況，並就下一步可能合作的業務進行交流，表示將進一步加強聯系，深化合作。
5G是互聯網和新經濟最重要的基礎設施之一，受到瞭管理層高度重視。在8月24日，國務院再次發文力推信息消費升級，規劃到2020年信息消費規模達到6萬億元，力爭到2020年5G商用，推進物聯網基礎設施建設。另外，近日，中國信通院發佈《5G經濟社會影響白皮書》，到2030年，5G將帶動我國直接經濟產出6.3萬億元，經濟增加值2.9萬億元。同時在間接貢獻方面，5G將帶動總產出10.6萬億元、經濟增加值3.6萬億元。
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億聯網絡:成長於UC時代 壯大於雲計算時代
市場尚未充分認識到億聯網絡的成長驅動力，因此對當前的成長存有疑惑，並對未來的持續成長信心不足。我們經過深入的研究後發現，億聯網絡的UC（統一通信）終端（主要是SIP話機和VCS視頻產品），是隨著UC市場的崛起而成長起來的；近年來，在雲計算技術的支撐下，雲統一通信出現，大幅降低瞭中小企業部署UC的成本和門檻，對傳統的自建式UC產生代替，呈現出迅勐增長的態勢，帶動億聯網絡低成本、標準化UC終端持續高成長。我們認為，在統一通信已經成為提升工作效率不可或缺的手段的背景下，億聯網絡未來成長的核心驅動力是雲計算，億聯網絡將與雲統一通信攜手實現高成長。
億聯網絡成長於UC市場的崛起和IP電話的標準化。1996年IP電話產生，但是成本較高且功能有限。2007年統一通信的概念產生，統一通信可以做到企業通信系統和企業信息管理系統的無縫融合，其所帶來的整體效益、生產力及競爭力的提升，帶動企業對UC解決方案的需求。作為IP電話的一種，SIP協議由於開放性和擴展性更好，成為行業的主流標準；原本完全封閉的Cisco等國際龍頭更加關註UC系統的部署，對終端產品開始放開，並支持SIP協議。億聯網絡憑借低成本的競爭優勢，借助於開放標準SIP電話成為主流標準之際，快速切入市場，並且做到瞭行業第二（以銷量計）。
未來將壯大於雲計算時代，攜手與雲統一通信共成長。統一通信可以明顯提升企業的工作效率和管理效率，但是傳統自建式UC成本高昂，隻有中大型企業有經濟實力去部署，海量的中小企業都被擋在自建式UC高門檻之外。可喜的是，在雲計算技術的支撐下，雲統一通信應運而生，統一通信運營商在雲端搭建統一通信系統，企業在本地隻需要部署統一通信終端即可，大幅降低瞭統一通信部署門檻，雲統一通信迎來更好的增長。據Frost Sullivan預測，UC解決方案市場規模將從2015年199億美元，增長到2019年達到351億美元，復合增長率15.2%；而同期全球托管電話服務市場將從2015年46億美元增長到2019年的91億美元，復合增長率18.4%。而根據思科和寶利通近年的收入增長情況，我們判斷傳統自建式UC市場已經處於萎縮狀態，雲統一通信市場的增長比Frost Sullivan的預測更高。
受益於行業良好增長以及成本競爭力，億聯網絡高成長可持續。受益於統一通信尤其是雲統一通信的發展驅動，統一通信終端市場長期成長性良好。據Frost Sullivan預測，全球UC終端市場規模將從2015年64億美元增長到2019的100億美元復合增長率11.8%（實際增長可能更高）。從SIP電話的市場份額看，億聯網絡已經占比12%，排名全球第三，而從整個UC終端市場看，億聯網絡的市場份額還非常低，億聯網絡的視頻產品VCS在2015年才推出，還處於超高速增長階段。我們判斷，億聯網絡的成本競爭力和快速的市場反應能力有望持續，UC終端整體市場份額有望持續提升。
盈利預測：我六鏡頭行車記錄器們預測，億聯網絡2017-2019年收入將達到14億、21億、29億元，凈利潤將達到6.1億、8.6億、12.0億元（2107年凈利潤增長率低於收入增長率的原因是稅率和壞賬準備計提規則發生變化），對應EPS為8.1元、11.56元、16.11元，當前PE為37倍、26倍、19倍，首次覆蓋給予"增持"評級。
風險提示：億聯網絡相對國際龍頭具有成本競爭優勢和快速反應的優勢，但是貨車行車記錄器安裝國內其他競爭對手也在快速成長，有可能拉低億聯網絡未來的成長速度和毛利率。統一通信市場在國外較為成熟，但是在中國市場仍舊處於起步階段，未來是否能夠發展壯大，仍舊需要時間去驗證。（興業證券）
中際裝備 海外光模塊企業淺析系列之AAOI:北美數據中心光模多鏡頭行車記錄器塊領域的黑馬
盈利預測與投資評級
我們看好蘇州旭創在光模塊領域的領先地位，暫不考慮並表情況下，預計公司2017-2019 年營業收入分別為1.3/1.4/1.5億元，凈利潤分別為1274/1475/1823 萬元；考慮蘇州旭創並表及增發攤薄後，2017-2019 年備考凈利潤分別為4.6/6.5/8.9億元，2018-2019 年對應的動態PE 為29/21 倍，維持“增持”評級，建議重點關註。
風險提示
1、光模塊、光器件市場競爭加劇的風險；
2、北美數通市場需求不及預期的風險。（國信證券）
亨通光電：參與聯通網絡建設 線纜龍頭向運營服務平臺轉型
事件
公司發佈合作公告，與中國聯通雲南分公司開展社會化服務合作，在雲南省兩自治州原有移動通信基礎設施基礎上，亨通光電負責新增設施、系統投資，投資預估2.9億元，享有投建項目的資產所有權和增量收入受益權，合作期至2024年12月31日。
我們點評如下：
此次合作推動公司從產品制造向工程+運營的平臺服務型企業轉型升級，參與聯通駐地網向社會資本開放的戰略佈局，拓展全新業務模式。
此次合作將在雲南紅河哈尼族彝族自治州和怒江傈僳族自治州原有移動通信基礎設施基礎上，由亨通光電投資新建基站、基站控制器、天饋系統及傳輸網絡等配套系統。協議期至2024年12月31日，期間亨通光電享有新建資產所有權，中國聯通享有唯一使用權並承擔使用期間的維護、運營等費用。協議期滿後中國聯通享有上述資產永久無償使用權。
移動網絡運營預計將在2018年開始對公司業績帶來直接貢獻，同時將極大強化公司與聯通的合作關系，對光纖光纜、網絡工程、網絡代維等原有業務形成持續拉動。
此次合作初步預估投資規模2.9億元，預計從2018年開始逐步產生業績貢獻。同時根據協議，在滿足中國聯通雲南公司要求等條件下，亨通光電享有聯通雲南分公司工程建設、代維及業務代理優先權。此次參與聯通駐地網社會化合作，極大強化公司與聯通的合作關系，為未來公司參與聯通光纖光纜、網絡工程等招投標帶來更大助力，各項傳統業務中標份額有望進一步提升，對原有業務的長期發展形成持續拉動。
此次項目合作期限延續至2024年底，期間5G、物聯網等網絡升級投資仍空間巨大，公司與聯通有望根據市場需求進一步追加合作規模，公司在5G時代有望享受光纖光纜、網絡工程以及網絡運營分成三大業績增量。
國內5G預計2020年商用，傳輸網建設有望於2019年啟動。此次合作期限跨越5G建設高峰期，雙方將根據需求簽訂補充協議，增量收入同樣根據誰投資誰受益的原則進行分成。5G和物聯網將是未來電信運營商主要收入增長點，亨通在光纖光纜需求大幅增長的基礎上，有望通過運營收入分成，進一步享受5G和物聯網等新業務帶來的業績提升，長期空間巨大。
投資建議：
公司是國內光纖光纜龍頭，全球緊張的供求關系助力公司光纖光纜業務持續高速增長。此次參與聯通移動網絡建設，進一步提升公司與聯通的合作深度，同時逐步完成從生產制造向平臺服務的轉型，極大拓展長期盈利空間。隨著公司光棒產能持續釋放、新技術占比不斷提升、新業務業績貢獻逐步釋放，公司業績有望持續高速增長。預計17-19年公司凈利潤分別為23.9、36.0、46.7億元，維持“買入”評級。
風險提示：運營商資本開支下滑幅度超預期，新業大貨車行車紀錄器務發展進度低預期。（天風證券）
[責編:wangjingying]
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